机械行业深度研究：需求复苏延续 看好工程机械、通用机械、船舶及铁路装备

　　核心观点：　　总体：需求弱复苏，盈利能力稳健提升。（1）根据申万分类的机械行业576 家公司样本数据，23 年机械行业实现收入约2 万亿元、同比+2.7%；实现归母净利润1178 亿元，同比+1.1%。1Q24，机械行业整体收入4280 亿元，同比+4.2%；归母净利润269 亿元，同比+2.65%。逐季度看，收入和利润增速整体呈回暖趋势。（2）盈利能力总体保持平稳。23 年机械行业综合毛利率23.5%，同比+1.2pct；净利率6%，同比下降0.1pct。1Q24 机械行业毛利率22.9%，同比下降0.1pct；净利率6.7%，同比下降0.2pct。（3）现金流：23 年机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为1438 亿元，同比+8.5%。1Q24 经营性现金流净额为-22.1 亿元，同比大幅改善。　　分板块看，通用机械需求进入向上通道，工程机械、船舶板块及铁路装备表现高景气。　　通用机械：需求进入向上通道，复苏强度有望逐渐增强。23 年通用机械板块合计收入同比+14.16%，归母净利润同比+17.8%；1Q24，营收同比+9.2%，归母净利润同比+10.5%，呈现稳健复苏态势。随着原材料成本持续走低，通用机械板块季度毛利率持续回升。今年以来全球制造业复苏态势逐渐增强，3 月，全球制造业PMI 回升至50.6，近三个月连续站上荣枯线。4 月，我国制造业PMI 为50.4，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。叠加中美库存周期低位，企业补库周期有望开启，或带动通用机械需求迎一轮上升期。　　工程机械：底部信号愈发明确，主机厂盈利能力稳中有升。2023 年，工程机械板块合计收入同比+8.4%，归母净利润同比+19.9%；1Q24，营收同比+2%，归母净利润同比+4%。得益于产品结构优化和成本下行，国内工程机械主机厂盈利能力明显回升，2023 年工程机械行业整体毛利率25.5%，同比提升0.2pcts；净利率7.2%，同比提升近1.1pcts。1Q24，工程机械行业整体毛利率25.9%，同比提升0.9pcts；净利率8.2%，同比提升0.2pcts。　　根据CME 预测，23M4 挖机国内销量9500 台（同比基本持平），国内市场长达36 个月国内挖机市场的下行周期或已结束，板块筑底信号明确。　　船舶制造：船舶周期持续上行，看好船企盈利提升。2021 年以来，受益船舶更新替换和短期地缘政治催化，船舶大周期持续上行，同时由于供给端产能较上一轮周期大幅收缩，全球新船价格指数持续上行。根据克拉克森指数，2024 年4 月全球新造船价格指数达183.92，同比+9.92%，环比+0.41%，看好船企盈利持续提升。　　轨交设备：铁路装备需求复苏，动车组维保市场爆发增长。根据国家铁路局，23 年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，24 年一季度同比+9.9%，投资额加速向上。1Q24 全国铁路客运量同增28.5%。随着铁路投资额增长、客运量恢复，铁路装备需求回暖。此外，我国动车组运行12 年左右需要五级修，11 年-16 年动车组保有量五年增长200%，对应23 年左右五级修进入爆发期。五级修将对动车部件大面积更换，看好动车组维保市场高增。　　科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长。仪器为科研刚需工具，随着科研、生产需求不断提升，国产科学仪器行业需求不断增长，2023 年，科学仪器板块合计收入同比+14.7%，归母净利润同比+13.3%；1Q24，营收同比+6.7%，归母净利润同比+4%。板块盈利能力季度性有一定波动，同比未出现较大变化。　　投资建议：　　随着经济逐步企稳，后续制造业需求有望回暖，关注市场份额和竞争优势有望持续提升的优质标的。建议关注恒立液压、中信重工、中国船舶、三一重工、华锐精密。　　风险提示　　宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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